春秋航空：行业空间大，公司效率高，美股映射强

　　公司公告：1)预计2015年上半年实现归属净利同比增长130%-150%(去年同期为2.71亿元).2)拟非公开发行不超过3839.59万股，不低于117.2元，募集总金额不超过45亿元，用于购买21架A320飞机及互联网航空项目建设。

　　业绩高增长，数据有保障。1)供需改善，客座率提升。2015年1-6月，春秋航空实现整体、国内、国际RPK同比增速分别为22.9%、4.6%及189.6%，ASK同比增速分别为21.5%、3.4%及168.4%。实现供需差为正(需求增速-供给增速)，分别为1.4、1.2及21.2个百分点。客座率93.75%，同比增长1.06个百分点。2)深耕国际航线获得突出回报。公司大力拓展东北亚航线，尤其中日航线火爆异常，贡献整个国际航线旅客周转量增速连续5个月高达200%。

　　非公开发行完成后将有助于：1)扩大机队规模，提升盈利能力。2)打造互联网航空体系，优化收入结构，提升运营效率。3)改善资产负债结构，节省财务费用。4)非公开发行完成后尽管短期摊薄每股收益，但增厚每股净资产，利于公司长远发展。

　　1)公司拟使用募集资金37亿元用于购置21架A320飞机，预计每架飞机将带来1.8亿元的收入(日利用小时11.4，客座率94%)，全部引进后可每年增加收入37.8亿元。

　　2)公司拟使用募集资金8亿元用于互联网航空建设(包括机上WIFI系统改装、信息管理系统升级及航空电子商务平台建设)。项目达产后，不仅将有助于公司打造开放式空中互联商业生态，提升客户体验，拓展增值业务，优化收入结构；还将有助于公司通过大数据挖掘与管理提升运营效率，节省运营成本，进一步深化推进低成本航空战略。

　　3)静态测算下，若完成非公开发行，公司资产负债率将从54.82%(2015Q1)下降至40.14%，增强资本稳定性，同时有利于公司减少财务支出。

　　重申春秋航空推荐逻辑：行业空间大，公司效率高，美股映射强。鉴于非公开发行尚需获得有关部门审批，我们暂维持盈利预测以及“买入”评级！我们维持2015-17年EPS3.44元、4.32元及5.5元，对应PE37、29及23倍。公司作为低成本航空的龙头，大力推进互联网航空及拓展国际航线将使得公司进一步受到资本市场认可。