蒙草抗旱：并购和自身业务增长导致14年收入增速大幅上升

　　并购和自身业务增长导致14年收入增速大幅上升

　　公司全年收入增长较13年的18.96%大幅上升，主要原因是并购普天园林合并报表以及公司自身业务增长；14年新签工程施工合同额同比增长11.9%；公司毛利增速低于收入增速。

　　有效税率增加导致净利润增速低于毛利增速，现金流情况有所改善

　　公司14年销售费用增长速度高于收入增速，主要原因是并购导致职工薪酬、业务宣传费、养管费增加较多；资产减值损失增速低于收入增速，主要是普天园林合并报表造成应收账款增加40.77%；有效税率较13年增加5.78个百分点，是导致公司净利润增速低于毛利增速主要原因。

　　定增募资缓解资金压力，撬动收入增长

　　公司14年7月公布增发预案，预计募集不超过5亿元，将用于14和15年完工的5个项目，以及补充流动资金，募集资金到位将缓解公司资金紧张，不仅能为公司未来增长增添后劲，且为未来的并购提供了资金支持。

　　生态产业联盟有望打造新利润增长点

　　公司积极拓展草原生态修复的业务，并依托生态产业联盟，有望将蒙草牧场模式打造成为公司新的利润增长点；公司也在积极探索利用PPP模式与社会资本合作的新模式。

　　投资建议

　　综上，公司通过并购和自身业务增长实现收入快速增长，同时生态产业联盟的发展有望改变业务模式，我们看好公司未来的发展。预计公司2015-2017年EPS分别为0.51、0.62、0.74元，维持买入评级。

　　风险提示

　　资金消耗过快，影响在手订单的执行、以及后续接单情况。